香港IPO实操中存在“潜规定” 外紧内松早已心照不宣

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编者按对于某一类天资对照差的拟上市公司而言,凭证生意所的反馈进行整改,或许是一条路,但这条路并不好走,整改后是否面临其他问题未可知,很或许只是花钱买“坑”,虚耗时间。所以有些公司会选择另辟路线,在之外寻找另一条隐秘的上市之路。



周末,港交所罕有的爆出了一则丑闻:“前高层涉贪,曾放水30多家企业IPO”。香港的IPO连续多年募资总金额世界排名前三,本地投资者更是热衷于介入港股“打新”。外旁观这是一个非常公开和高效的市场,实际上港股IPO是一个非常狭小的市场,从监管到专业投资者,与一般的二级市场完全不合。


首先,香港的IPO审核轨制并非“注册制”,而是“双重存档制”,即由港交所和证监会合营审批。外旁观港交所和香港证监会能够互相制衡,然而在事实上,一般的IPO审批香港证监会SFC很少过问,是以港交所实际权力非常大,根本上主导了大多数IPO的生死。


而在港交所内部,又以“上市科”权力最大。虽然名为上市科,但它并非本地所懂得的政府科室,而是在全商业化运营下的港交所的下辖一级部门,所有上市申请悉数直接递交至上市科做一线审批。在上市科经由后,IPO再上会至上市委员会做最后审批。在一般景遇下,上市委员会很少驳斥上市科经由后的公司,即使发还重审,二审也能或许率过会。此次爆出丑闻的“前高管”,就是上市科前负责人之一。


如上文所述,SFC很少过问上市科具体工作,上市委员会也随意不驳斥上市科项目,是以一旦企业知足了最低上市门槛,上市科负责人的主观判断能够直接决意拟IPO企业的成败,这是权力得以寻租的天然前提。


其次,在所有IPO审批中,内陆建筑股和餐饮股又最为依靠上市科的主观判断,因为这一类公司生意沟通,充实竞争,最首要的是一般景遇下相关公司很难在其他生意所上市(例如A股已经根本禁止餐饮公司上市),以及轻资产,也是所以农户“造壳”的首选。


由此可见,一边是权力无限的“高管”,一边是来者不善的造壳农户,双方一拍即合绝非偶然。笔者公司的生意之一也是投资香港创业板IPO,曾数次与上市科打交道。实际上,这位丑闻中的“前高管”在以前几年根本把握了港交所所有的建筑股和餐饮股IPO的审批。据笔者熟悉,曾经有一家香港内陆的知名餐饮集体递交上市申请至上市科,其后上市科反馈要求公司对食材的采购流程和物流仓储进行整改。若是完全按照上市科要求达到合规,公司花消资金至少上切切港币,时间跨度半年以上。这时公司被示知可以零丁约见上市科“高管”,“高管”也欣然会面。在保荐人和律师的见证下,公司和“高管”迅速杀青共识,其后公司只稍作整改并承诺未来改善,即被生意所给予绿灯放行。上市后,公司经由各类渠道回馈合作方的金额也在上切切港元。


其实这并非个案,对于多少公司而言,即使不超越底线直接权钱生意,“拜码头”公关生意所必弗成少。


在“造壳”项目中的实操中,投资团队对于造壳的时间周期有严峻规划,因为预期收益十分远大,在上市审批这一时间不确定性最大的一环中,必然甘心不惜一切价格缩减周期。在上市轨制存在马脚的背景下,上市科部门居心叵测的“高管”,与唯利是图的把持公司的幕后农户,事实上已经多年勾结,其财富链涵盖保荐人,律师和司帐师等。在这一外紧内松的合作链上,所有人都心照不宣。个中在金钱支出这一核心环节,一般回收上市后的“围飞”,高位收割股票,财务咨询人费等,体式隐蔽,难以追溯,是以一贯息事宁人。


经由上文人人可知,香港IPO审批爆出丑闻,其实并非外观轨制存在“硬伤”,而是在实际把握中存在“潜规定”。是以问题并非出在轨制本身,而是在执行者身上。无论是核准制照样注册制,照样双重存档制,只有令上市审批这一过程加倍公开透亮,才或许最洪水平上杜绝上市过程的寻租舞弊。



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