“李佳琦们”值多少钱?上市公司:还在谈;市场:先来8个涨停板!

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一路被生意所拷问“是否为忽悠式重组”的闪电收购,正浮现出更多匪夷所思的细节。


自1月22日三五互联吐露拟收购MCN(内容创作机构)公司上海婉锐股权之后,公司股价直接翻倍。2月12日,三五互联吐露了重组预案,股价又是涨停板。



惹人饮茶关注的是,这是A股公司首个收购MCN公司案例。在以前一年多时间里,以李佳琦、薇娅为代表的电商主播迅速囊括互联网,MCN这个拗口而洋派的概念起头为人所知。


但对于这个风口上的新颖事物,多少问题依然需要回覆:大红大紫的MCN公司事实能赚若干钱?在A股称重器上,MCN公司若何估值?这种商业模式的利害有哪些?有无持续的盈利能力?


从这些角度审视,三五互联的重组预案极具标尺意义,该方案在必然水平上回覆了上述问题,但也留下了好多思虑空间。



在理会方案之前,一个前置性的拷问是:由实控人龚少晖一手促成,董事长、总司理丁建生一人拍板的方案,抉择流程是否合规?是否相符恢弘中小股东的优点?另一问是:龚少晖所持股份几乎悉数被质押,将在一周后(2月20日)周全解禁,这与慌张启动重组方案是否有关?



留足空间:发行价为市价的一半


凭证重组预案,三五互联拟以发行股份及支显现金的体式购置上海婉锐100%股权,个中以股份支出的比例初步确定为55.56%,拟以现金支出的比例初步确定为44.44%。生意完成后,上海婉锐将成为三五互联的全资子公司。


上海婉锐放在A股证券化估值几许?在重组预案中,公司尚未给出谜底,将在评估完成后再协商确定。


不过,跟着近期股价凶猛上涨,生意双各方却早早把发行股份的代价确定了下来,而且是选择了最低的参考代价。


在此次生意中,生意各方将发行代价定为7.24元/股,不低于定价基准日前120个生意日公司股票生意均价的90%。


这里的逻辑也不难懂得:发行价越高,对标的资产股东方越晦气,因为同样的对价拿到的股份越少。本案例中,发行价选了可选的最低价,假设方案今朝已实施,则标的资产股东对应获得的三五互联股价有约一倍的浮盈!


本次方案的业绩承诺也是选择性的,仅由一部学生意对象承担,即上海婉锐实际把握人姜韬及其控股的星梦工场承担,萍乡网信、广州信德、北京微梦、协赢伙伴、广远众合均不承担业绩承诺。




星梦工场、姜韬承诺,上海婉锐在业绩承诺期(2020年至2022年)内经审计的归属母公司股东净利润累计不少于2亿元;上海婉锐累计经营活动现金流量净额不低于累计承诺净利润的60%;截止2019年12月31日,上海婉锐经审计的归属母公司股东的所有者权益不低于人民币1亿元。


第三条很有意思,在重组预案中,上海婉锐截止2019岁终的所有者权益(未经审计)已经吐露为1.236亿元,可上市公司照样要求星梦工场、姜韬给出承诺。是三五互联不相信上海婉锐未经审计的财务数据?




婉锐是互联网营销公司

照样MCN机构?


在重组预案中,上海婉锐被描述为“专注于打造泛生活内容为载体的网红IP生态平台,为客户供给内容电商、品牌整合营销、内容广告等互联网营销处事,是一家较为优质的互联网营销企业。”



这是一段模棱两可的描述。虽然从财富关系来看,网红IP打造是互联网营销的一部门,可对A股投资者来说,互联网营销可不是什么新题材。从2014年起头,太多企业涉足过互联网营销,如今成功的寥寥无几,不少公司计提了大量商誉减值。


“网红IP”“MCN”的魅力四射,来自于直播网红李佳琦、薇娅惊人的带货能力;真正让A股投资者认知并为之振奋的,其实是礼拜六直上云霄的股价。


重组预案用大量篇幅对上海婉锐的网红IP孵化模式、网红及行业资源整合优势等与“MCN”相关的内容进行描述,可这些生意在其营收中的占比有若干?公司没有吐露;整合营销这样传统的营销生意,占营收的比例是若干?公司也还未吐露。



为何要强调区分“MCN”和传统互联网营销的不合?谜底很简练,这两种商业模式在A股的估值不同伟大。


见多了互联网营销生意,收购一家公司在二级市场上根基激不起水花,宣亚国际2019年8月曾发布收购一家互联网营销公司,二级市场只给了一个涨停,股价接着就跌回去了。


三五互联说要收购个MCN公司,尽量没有方案,尽量标的资产也不算出名,市场先给出8个涨停板的“见面礼”。


这就是题材的估值不同。


这种不同无可厚非,可若是非要“厚此薄彼”,将一个互联网营销公司,“包装”成MCN公司,那就不相符信息吐露的要求。



“5亿+”粉丝怎么证券化?

有前车可鉴


若是说,上海婉锐的网红IP孵化模式等生意切实占了大头,是名副其实的MCN机构,那应该若何估值呢?


对于公司核心竞争力,上海婉锐是这样描述的,旗下“网星梦工场”获得 2019 年双十一站外机构卖货榜第一名;现有三大类别700余高质量内容IP,共计约5亿+粉丝;是电子商务平台、主流社交媒体平台的MCN机构或首要内容供给方。



最核心,最吸引眼球的是“700余内容IP”“约5亿+粉丝”。现阶段的一级市场,对单一网红的估值,也大多将粉丝数量作为首要估值指标。


这很随意让人联想到,另一个将粉丝数作为首要估值标准的产品模式——微信公家号。


上海婉锐面临的问题与之相同,“700余内容IP”“约5亿+粉丝”去重后,有若干粉丝?而且上海婉锐的去重加倍难题,其在多个平台上开设账号,或许展现一个用户在不合平台上观察的景遇,而平台间数据并不互通,对照对照几无或许。


若是不克实现去重,那应该对MCN机构若何估值?按照互联网营销生意来估值么?照样参考演艺圈艺人的模式?


还有一个关键问题,在头部网红吸引顶级流量的当下,上海婉锐若何塑造自己的护城河?


公司称,旗下大部门为腰部网红,具有必然的可替代性。换个角度懂得,既然自己可以替代,是否自家网红也会被别家替代?




实控人所持股份下周解禁


婉锐真的很Good吗?三五互联的重组预案,暂未解答有关MCN估值、上海婉锐盈利能力等核心问题。


如本报2月6日报道《董事长兼总司理一个人拍板!一单意向性重组规划,竟带来6个涨停板!啥景遇?》所言,三五互联与上海婉锐的联婚可谓一见钟情,“确认眼神”的则是公司实控人龚少晖。深交所在此前的问询函中也直言,“是否属于忽悠式重组?”


本次生意吃紧启动的一个佐证是,标的公司的部门首要股东甚至都还来不及签署相关和谈。对此,通知的情由之一竟是疫情影响。



为何龚少晖如斯仓皇且强硬地启动本次收购?谜底并不难找。



今年1月10日,龚少晖签署和谈,拟将其持有的上市公司1900万股股份(占总股本的5.196%)在知足让渡前提的前提下让渡给财达5号。同日,龚少晖将该1900万股股份对应的表决权、提名权、提案权、参会权、看管建议权等权力,在让渡和谈正式签署前拜托给财达证券,并将此外1400万股股份(占总股本的3.828%)对应的一致权力拜托给财达证券。


龚少晖今朝面临高质押问题,其持有的三五互联1.383亿股股份(占总股本的37.815%),已经质押了1.379亿股,质押比例高达99.746%。


如今,跟着三五互联股价飙涨,龚少晖的股权质押问题水到渠成。而且,在2019年8月离职的龚少晖,刚刚好,将在一周后的2月20日迎来股份解禁。

 


是的,就是这么巧。


编纂:吴正懿

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