屠呦呦救不了它

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文 ✎  唐郡

编纂 ✎ 刘肖迎


市值从66亿元飙升到101亿元,昆药集体只花了5天。

 

今年岁首以来, 昆药集体连续撞上工业大麻和诺奖得主屠呦呦两大热点概念,股价一路疾走上涨一倍有余,这家上市近20年还名不见经传的上市公司终于迎来“锦鲤”时刻。

 

昆药集体主营生意包括天麻系列产品,因为带了一个“麻”字,就被识别成工业大麻概念股,股价从岁首起头一路上攻,市值一度翻倍。股民歌曰:“啊,天麻,你比大麻多一麻。”

 

工业大麻火了半年刚起头退烧,它竟然又迎面撞上诺贝尔奖得主屠呦呦的青蒿素概念,股价逆市四连板,百亿市值轻松到手。

 

昆药集体完美演绎了蹭概念的最高境界:概念来“蹭”你。

01

屠呦呦概念股

 

昆药集体,全称昆药集体股份有限公司,主营生意为中药药品的研发、制造和发卖,旗下昆明中药厂有限公司号称肇端于1381年,有638年历史,是国内可追溯历史最悠长的中药制药企业。

 

尽管来头不小,但在人才济济的大A股,昆药集体却是耐久没有姓名的小透亮。上市近20年,公司市值跨越100亿元的日子屈指可数。

 

原因之一是其乏善可陈的业绩。上市20年,公司极少吃亏,但业绩最好的一年归母净利润也不过是4.2亿元,资源市场留意的营收增进率常年不跨越20%,分红也不高,对投资者缺乏实实在在的吸引力。

 

不过没紧要,业绩不足概念来凑。今年岁首以来,昆药集体枯木逢春,先撞上工业大麻,后押中青蒿素,瞬间“锦鲤”附身C位出道,市值百亿不是梦。

 

▵  昆药集体:广州第80届全国药品生领悟


客观来说,工业大麻和昆药集体之间,是前者先动的手。

 

工业大麻概念爆红时期,凡是主业中带“麻”的上市公司均展现一轮大涨,连卖麻花的都没放过。股民有诗为证:“昆药集体、金鹰股份、恒天海龙、桂发祥:天麻、亚麻纱、麻布、麻花不是工业大麻啊!”

 

诗中已经提到,昆药集体首要产品中有一款名为天麻素打针液,正好撞上一个“麻”字,激发游资和韭菜集体狂欢。尽管上市公司发通知透露此“麻”非彼“麻”,仍然无法阻止炒作的热情。

 

虽说是工业大麻先着手,但昆药集体也毫不无辜。

 

4月初,上市公司通知要将一个闲置车间刷新后用于工业大麻花叶加工,提取CBD(大麻二酚)等药品,坐实了工业大麻概念。6月19日,昆药集体官微发布文章称,公司成立了“工业大麻事业部”和“大健康事业部”,将行使工业大麻核心原料创造出KPC舒敏护肤系列产品。原料加工到终端产品一条龙,又一纯净“工业大麻概念股”降生。

 

对比大麻,昆药集体“青蒿素概念股”的身份显得加倍名正言顺一点。

 

公司介入青蒿素抗疟药研发、生产的历史跨越50年,当前拥有从原料药到抗疟药品的完整青蒿素财富链,在售青蒿素类产品首要有复方磷酸萘酚喹片,蒿甲醚片、蒿甲醚打针液等。

 

但经由多年成长,青蒿素类药品并不鲜见,商业价钱并不凸起。6月17日,新华社发布的一篇文章提到,屠呦呦团队发现,双氢青蒿素对治疗具有高变异性的红斑狼疮究竟奇异,而昆药集体承担了该药物的临床试验义务。

 

▵  几名上海交大农业与生物学院的学生正在参观青蒿科研新品


诺奖得主屠呦呦、红斑狼疮特效药、临床试验,三大成分叠加立时引爆了“青蒿素概念”。昆药集体则被视为最纯净的“青蒿素概念股”,股价连续4日一字涨停,涨幅跨越40%。

 

虽说这个概念“蹭”得对照被动,但就实际影响来说,跟“工业大麻概念”分歧也不大。因为青蒿素类药物在昆药集体营收组织中占比不到1%,对其业绩影响几乎可以忽略不计。

 

2018年年报吐露,上市公司当前最首要的研发项目是苏帕鲁肽(长效降糖药),当前正进入临床一期研究阶段,累计研发投入已高达6411万元,是其所有研发项目中投入最高的药品;至于备受关注的双氢青蒿素,处于二期临床试验阶段,累计研发投入为2727万元,远低于苏帕鲁肽。

 

此外,双氢青蒿素乐观估量也要2026年才能获批上市,且该药物的安然性和有效性尚在验证过程中,存在较大的研发失败风险。

 

总而言之,无论是工业大麻照样青蒿素,对昆药集体当前的经营业绩几乎没有太大意义。但甭管有效没用,概念有了,股价就有了,上市公司市值一周暴涨近40亿元,不比吃力哈哈地搞经营来得更随意吗?

02

业绩增收不增利

 

6月21日,昆药集体高开低走,结束连续涨停板,收盘价13.24元,涨幅仅为3.68%,总市值定格在101亿元。

 

喧嚣事后,昆药集体该面临的问题一样不少。剥开光鲜的概念,这就是一家质地平庸的中药上市公司,并且正走在业绩滑坡的道路上。

 

▵  数据起原:公司历年年报


2014年—2018年,公司营业收入从41亿元上升至71亿元,年复合增进率为14.58%;归母净利润从2.92亿元增至3.36亿元,年复合增进3.51%,典型的增收不增利,诠释其盈利能力正不才降。

 

从净资产收益率(ROE)来看则更为直观。2015年起头,昆药集体加权净资产收益率一路下滑,从18.73%降至8.78%,降幅约为一半。

 

▵  数据起原:Wind


ROE是最能衡量公司运用自有资源效率的指标,其大幅下降,诠释公司为股东赚取收益的能力下降,即盈利能力下滑。

 

市界进一步研究发现,昆药集体盈利滑坡的首要原因是发卖费用大涨。

 

▵  数据起原:公司历年年报


2014年—2018年,公司发卖费用从6.53亿元上涨至26.65亿元,发卖费用率也从15.84%上升至37.52%。

 

有趣的是,在发卖费用大增的景遇下,公司营收增进率在2016年和2017年还展现过一波凶猛下跌,一度从增进近20%下滑至不到4%。

 

2018年,昆药集体营收增进率重回20%以上,价格是将近4成的营业收入花在发卖上。

 

究其原因,除了2017年履行的两票制导致药企发卖费用普及大涨,更首要的原因是,公司拳头产品销量下滑。 

03

利润支柱摇摇欲坠

 

昆药集体拳头产品是血塞通打针剂和天麻素打针液。

 

2014年起,公司起头吐露营业收入排名前5的药品产销量景遇,数据浮现,打针用血塞通(冻干)和天麻素打针液一贯分列营业收入排名第一和第二。

 

打针用血塞通(冻干)属于血塞通打针剂的一种,药品诠释书上标明功能主治活血祛瘀、通脉活络,用于中风偏瘫、瘀血阻络及脑血管疾病后遗症、胸痹肉痛、视网膜中央静脉壅塞属瘀血阻滞症者。

 

简练说来,就是一种针对心脑血管疾病的活血化瘀药品。昆药集体一贯声称自己为血塞通打针剂的原研单元单子,生产发卖该药品历史跨越30年。

 


值得留意的是,该药品属于近几年因不良回响而备受争议的中药打针剂。

 

2013年—2015年,国度药监局发布的《国度药品不良回响监测年度申报》吐露,血塞通打针剂不良回响/事件申报数量每年都在中药打针剂药品中排名第三,前两名拜别为清开灵打针剂和参麦打针剂。

 

2016年起,该监测申报中不再吐露不良回响申报数量排名前5的具体药品,而是分类型吐露。个中,活血化瘀类为不良回响申报数量最高的剂型,而血塞通打针剂正好属于此类。

 

尽管不再点名道姓吐露不良回响景遇,但2016年1月和2018年7月,国度药监局两次要求血塞通打针剂和血栓通打针剂修订药品诠释书,两版改削都是针对不良回响作出警示,在第二版修订中直接要求注明“儿童禁用”,并警告该药品应在具备急救前提的医疗机构使用。

 

另一拳头产品天麻素打针液,别号天眩清,首要用于神经柔弱、神经柔弱综合征及血管神经性头痛等症,也可用于眩晕症等。

 

▵  昆药集体拳头产品天麻素打针液药品诠释书

 

与血塞通打针剂不合,天麻素打针液被归类为化学药品,也就是我们常说的西药。尽管如斯,在其2016年版的诠释书中,妊妇及哺乳期妇女用药、儿童用药、老年用药、药物互相浸染及药物过量等方面的影响并不明确。

 

2018年6月,天麻素打针液同样被要求修订药品诠释书,参预了至少12大类不良回响,并标明“儿童慎用”。或许正因如斯,在各类媒体报道中,该药品一贯被误认为中药打针剂。

 

此外,药智网数据浮现,自2015年以来,打针用血塞通先后31次被四川、江苏、河南、青海、山东等多个省份到场重点监控药品;天麻素打针液先后16次被浙江、江苏、四川、内蒙古等省份到场重点监控药品。

 



▵ 对天麻素打针液和血塞通打针剂进行重点监控的区域及机构名单(数据起原:药智网)


跟着医保控费、增加用药安然等政策出台,昆药集体这两大拳头产品销量拜别展现销量下滑或增速放缓。打针用血塞通2018年销量6827.69万支,较2016年削减856.68万支,天麻素打针液根本贯穿增进,但年复合增进率不到8%,与以往弗成混为一谈。

 

▵  数据起原:公司历年年报


尽量这个成就,也是上市公司用飙升的发卖费用换回来的。

 

据2018年年报,昆药集体针剂产品年收入为18.75亿元,为主营生意收入的27%,但其毛利率高达90.77%,供给了将近一半的毛利润。

 

作为针剂产品的核心,血塞通打针剂和天麻素打针液销量下滑或增速放缓,对公司整体盈利能力袭击不小,利润支柱摇摇欲坠。

04

艰难自救

 

面临业绩下滑,昆药集体也没坐以待毙。

 

一方面,公司积极鼓动由打针剂为主向口服、打针双轮驱动,处方推广为主向处方、OTC 双轮驱动的计策转型,试图将三七类(血塞通系列)、天麻类(天麻素系列)产品从处方市场向药店等OTC(非处方药)零售终端迁徙,针剂向口服剂产品迁徙。

 

但从当前业绩来看,该转型成就不大。

 

另一方面,就是上市公司面临业绩下滑的经典把握——并购大法。

 

Wind数据浮现,2017年以来,昆药集体先后提议10项并购,个中4项已经完成,但究竟或许就差强人意了。

 

2018年年报吐露,公司当前处于业绩承诺期的子公司有4家,个中虹成药业、丽江医药、辉睿药业3家为2017年并表,均未完成2018年业绩承诺。

 

值得一提的是,2015年以来,昆药集体研发投入大涨,从2000万元上下一贯飙升至2018年的1.24亿元摆布,双氢青蒿素也恰是在这时代进入其在研项目。

 

上市公司寻找新利润支柱的用意昭然。

 

但自立研发素来时间长、投入大,短期内难以奏效。若是控股股东无法向昆药集体注入更优质的资产,该公司短期经营颓势难以扭转。

 

工业大麻和青蒿素可以给股价打鸡血,但经营必需一步一个脚迹慢慢走,两大拳头产品吃了几十年,昆药集体正在品尝吃力果。

 

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