波司登遭遇狙击暴跌25%,港股沽空机构还能威风到几时

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作者 | 股市煎饼侠

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港股今日又现沽空……


开盘后45分钟,上午10点15分前后,港股波司登(3998.HK)股价起头静寂静地暴跌。在经验两轮光鲜的下探之后,跌幅已经接近25%。11点16分,波司登发布停牌。


随后不久,一则沽空申报在网优势行一时,做空机构叫做Bonitas Research。午间,波司登发布通知,透露该沽空申报“不实及有误导成分”,并称即将发布澄清通知。


一场上市公司与沽空机构对决的大戏,序幕已经逐渐拉开。


1

被沽空的波司登


波司登于1976年创立于江苏常熟。彼时,创始人高德康率领11名农民,凭借8台旧式缝纫机开启了艰辛卓绝的创业之路。40年筚路蓝缕,千辛万吃力,终于在2016年8月跻身“中国民营企业500强”,排名436位。


波司登于2007年在香港上市。今朝是中国最大的羽绒服制造商,旗下有“波司登”、“雪中飞”、“康博”等注册品牌,产品远销72个国度,全球用户数量跨越2亿人。


今日,沽空机构Bonitas发布的沽空申报称其财报、负债和并购等方面存在问题。Bonitas甚至指出,短期认为波司登股票的最终价钱0.00港元,即一文不值。



Bonitas认为,波司登存在欺诈发行,其认为波司登国际的执行治理层一如既往地靡烂。波司登的故事存在好多公开市场欺诈的景遇,包括:


  • 1.强调的收入和利润,波司登自2015年以来虚拟了8.07亿元的净利润,多报了174%!


  • 2.未公开的关系方生意,波司登工资地向未公开的内部人士进行多次收购,工资地多付了人民币20亿元。


  • 3.以低廉的代价出售人民币5600万元的实物资产。


  • 4.向持有波司登65%以上通顺股的波司登内部人士支出了重大历史股息。(上述4条内容摘自Bonitas发布的沽空申报)



受此沽空申报带来的惊恐效应的影响,波司登股价一度跌超25%,创上市以来最大跌幅。截止停牌,股价跌幅为24.78%,市值蒸发60.9亿港元。


值得留意的是,在Bonitas发布看空申报之前,近两个月内,多家卖方机构发布申报看好波司登这只股票,认为波司登属于行业龙头,地位不乱,经前期清库存、减渠道后公司已内生改善,且跟着品牌年青年头化转型、产品力持续提升、快反模式竖立,后续收入增进及盈利能力有望显著提高。


国信、招银、东方等卖方机构给出“买入”评级,而国盛证券给出“增持”评级。


事实上,对于股票研究来讲,沽空申报的公允性与可托度往往是不高的,正如Bonitas在自己的每一份申报最后的免责声明中所说的那样:


We are short-seller . We are biased.(我们是沽空机构,我们是带有私见的。)


事实上,沽空之所认为股价带来伟大袭击,往往是因为沽空申报本身,而不是它的内容。一份沽空申报出来,股价立马扑街;说实话,这么短的时间里,对那些那些抛售股票的投资者来说,申报都未必能够看得完。


所以,沽空机构恰是要行使沽空申报带来的伟大惊恐效应,因为它们要靠股价下跌来获利。沽空机构本质上不是慈善家,它们是嗜血的鳄鱼。


2

沽空机构实施袭击的措施


市场上沽空机构多少,且被沽空的股票也不合;但实际上,沽空袭击往往有着固定的套路,每次都差不多。


沽空涉及到向投行或券商借入股票,利息高得吓人,若是被袭击的股票跌幅不深,往往收益有限。此外,一旦被方针公司停牌拖住,那么停牌时代的利息往往也能让沽空机构血本无归。


所以,沽空机构的惯常作风是:耐久预备,锁定方针,提前构造,速战速决,一击毙命。


此次袭击波司登,尽管沽空申报的细节值得推敲,但从股价一口气跌25%的事实来看,是一次成功的把握。那么,在袭击波司登之前,沽空机构Bonitas做了哪些预备呢?


首先是构造空仓。从下面两幅图中可以看到,从5月下旬起头,波司登的沽空比率便提升到20%摆布维持。沽空比率耐久居高不下,随之而来的往往就是沽空申报。


(6月初以来,波司登的沽空金额起头增加)


(波司登的沽空比率从5与下旬起头持续居高不下)


空仓构造充实之后,就起头发布沽空申报了。发布沽空申报的目的就是制造惊恐,激发抛售,导致股价下跌。股价跌到位之后,沽空机构把之前的空仓满满地平掉,获利离场。


沽空机构非常属意发布沽空申报的时机选择。


若是我们细心看看沽空申报中的内容的话,我们会发现没有一处是具有时效性的最新内容,大多都是从上市,甚至是从成立以来的“老梗”。那么为什么Bonitas要选择在今天发布沽空申报,这个时间点有什么意义呢?


熟悉波司登的投资者知道,这家公司的财务日期是每年3月31日,而每年的6月下旬是公司发布上一个财年业绩申报的时间。这与大多数公司业绩期是不重合的。


在波司登6月11日的董事会会议通知中透露,将于今年6月26日发布截止截止3月31日年度业绩通知,这也就是波司登2018/19的年度业绩。



所以,此次Bonitas沽空波司登,恰是行使年度业绩发布前这个敏感时间点,发布利空制造惊恐,提提高行信息斩首的做法。


此次沽空一个随意被忽略的细节是,它的第一份沽空申报并不是今天上午发布的,而是1天之前,也就是6月23日(周日)。这在Bonitas Research的官网上发布的沽空申报时间可以看到(如下图)。



也就是说,按照沽空机构的规划,是筹算今天一开盘就把波司登干下去,然后就平仓走人的。然而从今天的盘面来看,开盘后45min之内,波司登的股价走得很平稳,投资者根基没有接沽空的茬儿。


于是上午10点多,Bonitas把一天前的沽空申报又发了一遍,并在官网上把时间改成了24号……


(从图中看出Bonitas把时间改了,但点进去看具体申报,时间照样6月23号)


这第二份沽空申报终于奏效了,波司登的股价被两波下跌打到残。


接下来波司登若何反击以及Bonitas是否会持续回嘴,我们不得而知,我们只可以必然一点,那就是今天上午波司登这一口气跌了25%的过程中,Bonitas已经赚到了一大笔钱了。


3

那些年,上市公司与沽空机构的博杀


此次做空波司登的沽空机构Bonitas Research,其创始人曾经是知名沽空机构Glaucus的连系创始人之一。


一个鲜为人知的细节是,在2018年5月,在发布沽空申报,使澳大利亚基金治理公司Blue Sky Alternatives Investment一日暴跌76%之后,Glaucus的几位连系创始人分道扬镳,Soren Aandahl创立了Blue Orca Capital,而Mathew Wiechert则创立了Bonitas Research。


因为Blue Orca和Bonitas的创始人都是前Glaucus出来的,是以他们的行事作风与把握套路颇有相似之处。他们擅长袭击在香港上市的中国本地公司,个中便包括“老千股”重灾区的“福建系”。


Bonitas去年12月12日的时候做空福建系扛把子之一——恒安国际(1044.HK),称其财报中现金项目作假,自2005年以来总共有110亿元的净利润皆系假造,股票的合理价钱应为零。这里是不是有点和今天说波司登“股票价钱为零”的感触似曾认识?



恒安国际与福耀玻璃(3606.HK)是“福建系”中为数不多的非老千股,恒安是中国有名餐巾纸品牌——心相印——的母公司,是恒指的成分股,而福耀玻璃是生产汽车前挡风玻璃的明星企业。


Bonitas选择在2018年12月袭击恒安的用意在光鲜不过,借经济与消费下滑之际,将福建系中为数不多的正常股票干掉,进展将福建系“一锅端”。


然而此次做空铩羽而归,恒安当天实时停牌,跌幅仅为5.70%,且一个多月之后(2019年1月31日)便收复了此次做空的跌幅。



随后,沽空机构便盯上了另一只福建股——安踏体育(2020.HK)。


2018年6月12日,沽空机构GMT发布关于安踏体育的沽空申报,但当日安踏的股价不为所动,反而涨了4.09%,唯两日后6月14日大跌7.86%,但做空的总体究竟并不光鲜。



今年5月30日,Blue Orca耐不住孤寂再度做空安踏。尽管当日安踏股价断崖式下跌,但随后买盘展现,将股价几乎托回到做空前的位置,当日跌幅为5.53%,且一周之内便回到了做空前的代价。做空安踏的妄想再次失败。



除了安踏、恒安、波司登之外,还有许好多多公司被沽空机构做空,例如恒大、宏桥、科通芯城、敏华、慕容,还有南下资金追捧的瑞声科技、金斯瑞生物科技等等。下表统计了自从浑水(Muddy)沽空辉山乳业以来一些被沽空的港股公司。个中有好多公司到今天股价已经恢复甚至跨越被沽空前的水平,表明当初的沽空逻辑是不成立的。



今天,大多数沽空机构已经失去了往日的威风,一方面诠释港股市场的定价权正在从外资向中国企业交替,另一方面表明投资者对沽空机构的认可水平已经光鲜下降,任你发申报瞎折腾,我就是不卖货。


4

沽空机构的善与恶


此次沽空波司登的沽空机构Bonitas Research,在自己的官方介绍中说,Bonitas是拉丁语,意思是“善行、美德”。或许在他们的眼中,找出有问题的公司,把他们虚高的股价打下去,对于股市来说,是一种积善。


然而我要说的是,既然想要积善,为何不去做义工。


沽空机构,说事实照样要靠沽空行为去盈利赚钱的,在高位构造空仓,等到把股价打下来,获利平仓走人。若是说有一些为股市“去腐生肌”的究竟,以及对财务造假行为的震慑,那也属于是外部性的范畴。


弗成否认,做空机构的存在,必然水平上能鼓动市场优胜劣汰,更好地实现代价发现功能。但多年以来,港股市场上一些假造事实恶意做空的景遇,从未隔离。


事实香港是一个离岸市场,那些不愿也不敢做空自己国度的老外,会跑到香港来做空本地公司。在港股定价权在外资手上的时候,在港股市场上袭击本地公司,曾经一度成为风行。


那些做空机构,一篇申报发出来就能让股价跌个一半,却没有人审查他们的合规性与公允性。是以,他们便如“灭霸”一样,在香港可以呼风唤雨,横行无忌。


对此,香港证监会于2017年3月15日起头实施“经扩大淡仓申报规定”,旨在对恶意做空行为加以限制。后来,跟着沪港通和深港通的开通,南下资金扫货,对沽空机构渐成“吊打”态势。


2018年5月,前Glaucus合伙人Soren Aandahl创立Blue Orca的时候,曾经扬言:“现在是做空港股的黄金时期”。


他或许还不知道,早在2016年10与19日,昔时2012年做空恒大爆赚160万美金的大空头——香橼(Citron Research)——已被判5年市场禁入并了债做空所得。恶意做空的行为,从来都不会逍遥法外。


老蝉吟渐懒,愁蟋思无限。


跟着港股市场革新的深化,老千股逐渐被换血,且看那些呼风唤雨的做空机构,还能威风到几时。(起原:港股那点事)



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