中金:6月经济增长回升,社零大幅超预期

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国度统计局发布的数据浮现,2季度实际GDP同比增速从1季度的6.4%下降至6.2%,但估算名义GDP同比增速从7.8%上升至8.3%。6月工业增加值同比增速从5月的5.0%跳升至6.3%,远高于市场预期的5.2%。6月社会消费品零售总额名义同比增速从5月的8.6%大幅上升至9.8%。6月月报名义FAI同比增速从5月的4.4%回升至6.3%。


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2季度实际GDP同比增速从1季度的6.4%下降至6.2%,但估算名义GDP同比增速从7.8%上升至8.3%


2季度实际GDP同比增速与市场预期一致。经时令性调整后,GDP环比折年增速从1季度的5.7%加快至6.6%。据今朝发布的数据估算,2季度名义GDP同比增速从1季度的7.8%上升至8.3%,同时,估算的GDP平减指数从1季度的1.4%上升至2.0%,首要受CPI走高鼓动。分财富来看,2季度第一财富实际GDP同比增速上升、第二财富实际GDP增速从1季度的6.1%下跌至5.6%、第三财富实际GDP同比增速持平于1季度。另一方面,第一、第三财富的名义GDP同比增速均加快,而第二财富名义GDP同比增速持平于1季度。



6月工业增加值同比增速从5月的5.0%跳升至6.3%,远高于市场预期的5.2%


6月工业增加值月环比增速从5月的0.36%大幅加快至0.68%(非年化)。分行业来看,中鄙俗行业的生产增速普及加快,尤其是运输设备制造业、金属加工业等,然则部门鄙俗行业的生产增速有所放缓,包括角力机等行业,贸易摩擦的影响在部门行业起头显现[1]。同时,6月发电量同比增速从5月的0.2%回升至2.8%。



6月社会消费品零售总额名义同比增速从5月的8.6%大幅上升至9.8%


剔除代价成分,我们估算实际零售同比增速从5月的6.4%上升至7.6%。占零售10%的汽车消费同比增速从5月的2.1% 跃升至17.2%,提振零售增速约1.5个百分点。各消费品类的同比增速均有所上升,个中汽车、化妆品、金银珠宝等可选消费类别上升最为光鲜;另一方面,必选消费品、以及与地产相关可选消费品类的同比增速上升幅度较小。分组织看,低线城市增速好于整体,餐饮等处事类消费示意较好。分渠道看,6月线上零售额贯穿20%较快增速,渗透率进一步提升。



我们认为,6月消费数据受汽车品类拉动有所跳升,同时化妆品、珠宝等可选品类示意较优,我们看好减税降费等动作对消费的中耐久拉动,尤其在外部情形不确定性背景下,内需消费有望示意出更强韧性。公司层面,现阶段零售行业商业模式迭代加速,我们看好积极推进商业模式变革,打造全渠道、多场景综合竞争优势的新零售龙头,有望抓住时机抢占更大份额。


1-6月累计名义固定资产投资(FAI)同比增速上升至5.8%,高于市场预期的5.6%。6月月报名义FAI同比增速从5月的4.4%回升至6.3%


因为耐久的数据质量问题,我们仍然建议投资者无需过度解读月报名义FAI 数据[2]。分部门看,


► 房地产斥地投资同比增速从上个月的9.2%小幅上升至10.0%,房地产新开工面积同比增速从5月的4.0%回弹至8.9%。同时,房地产到位资金同比增速从上月的3.1%回升至5.8%。此外,6月商品房与地皮成交增进有所上升——地皮成交面积同比增速从5月的-31.9%恢复至-14.3%,地皮成交额增速从5月的-39.9%回升至-11.6%;商品房成交量同比增速从5月的-5.5%小幅恢复至-2.2%,商品房成交额增速也从上月的0.6%回升至4.2%。



往前看,我们认为去年下半年以来的地皮市场降温煦发卖端的下行预示着新开工增速(陪同下半年基数慢慢走高)将进一步下行。此外,我们认为地皮购置费(分期滞后计入斥地投资额)增速将持续下滑,叠加行业融资端的边际收紧或令后续地皮成交进一步收缩,下半年投资增速下行仍弗成避免。我们维持全年新开工面积同比增进5%,房地产斥地投资额同比增进8%的瞻望不变,隐含下半年新开工面积同比小幅增进1%,房地产斥地投资额同比增进5.5%。


此外,我们认为下半年发卖的分化趋势将陆续,个中一二线城市发卖端或许贯穿温煦增进态势,而三四线城市发卖有望企稳,其跌幅将跟着基数降低慢慢收窄。全国层面上,我们认为7月和8月发卖增速在高基数下仍将录得同比下跌,但9月份起或许跟着基数降低而显著回升。全年维度上我们维持全国商品房发卖面积同比小幅下滑1%的瞻望不变,隐含下半年发卖面积同比持平。近期地产融资情形有所收紧对板块情绪存在必然扰动,但我们提醒房地产板块在发卖、代价、政策、资金、盈利等方面呈现的相对确定性,建议投资者正视地产股的设置价钱。


►基建投资同比增速加快至3.9%,对比5月的1.6%。近期政策对基建的撑持力度加大,或许会在边际上对接下来的基建投资起到必然的鼓动浸染。


►制造业投资同比增速从5月的3.2%小幅回升至3.8%。往前看,在4-5月减税降费的提振下,制造业盈利展现弱企稳迹象,若是贸易摩擦不再升级,制造业投资不才半年由小幅回暖的或许。


虽然2季度实际GDP增速放缓,但6月较前两个月光鲜回升。6月经济活动指标周全超出预期。按照今朝高频数据追踪,7月增进指标或较6月小幅回撤但仍好于4-5月的水平。鉴于6月数据总体好于预期,7月下旬政治局会议在稳增进和防风险之间的把握或许较为“平衡”。


6月增进周全超出预期,或许部门反映了在经济活动在4-5月增值税调整时代有所放缓之后的需求释放。同时,4月和5月拜别实施的VAT大幅下调以及社保光鲜降费,或许对工业生产和消费均有所提振。此外,增进有所企稳也部门今年以来各项利率(包括房贷)光鲜下行的(滞后)提振究竟。从今朝追踪的高频指标看来(发电量、汽车发卖、开工率等),工业生产和消费的同比增速都或许有所回撤,但仍好于4-5月的低点——个中美国对华关税再次上调、信用前提持续“分层”[3]、汽车“清库存”放缓、地产政策6月底起头再次收紧、环保限产6月下旬再加码等都或许对7月增进有所影响。然而,另一方面,3季度大规模减税降费的究竟达到“峰值”,有望对企业盈利和消费带来有效的撑持[4]。


鉴于6月数据较4-5月由光鲜回升的迹象,我们估量对比4月,7月即将召开的政治局会议虽然或许说起外部情形再次改变带来的不确定性,但在稳增进和“防风险”之间回收一个较为“平衡”的政策取向。同时,6月底以来地产政策再次收紧,7月斥地商融资前提已经光鲜趋紧、拿地速度放缓。若是地产收紧政策的持续时间超出预期,下半年地发生意及投资或许的下行风险也值得关注。


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[1]请参见我们的《中美贸易摩擦下外贸企业系列调研》:2019年6月10日发布的《之一——东莞篇》、2019年6月11日发布的《之二——浙江篇》、2019年6月12日发布的《之三——武汉篇》、以及2019年6月13日发布的《之四——广深篇》。

[2] 请参见我们2016年4月29日发布的中国宏观简评《辽宁固定资产投资“断崖式下跌”简析》,2016年4月9日发布的中国宏观专题申报《统计失真纷扰固定资产投资增速》,以及2016年4月13日发布的中国宏观周报《月度固定资产投资的改变是否还有指标意义?》

[3] 请参见我们2019年6月2日发布的中国宏观简评《中小银行去杠杆的宏观影响》。

[4] 请参见我们2019年4月29日发布的中国宏观专题申报《今年的减费降税政策有哪些不合之处?》


文章起原

本文摘自:2019年7月15日已经发布的《6月经济增进回升,社零大超预期 | 6月及2季度经济活动数据点评》

易  峘   SAC 执业证书编号:S0080515050001 SFC CE Ref:AMH263

袁  越   SAC 执业证书编号:S0080118090059 SFC CE Ref:BOK326

梁  红   SAC 执业证书编号:S0080513050005 SFC CE Ref:AJD293


2019年7月15日已经发布的《6月社零同比增速升至+9.8%,化妆品、汽车等示意较好》

樊俊豪 SAC 执业证书编号:S0080513080004 SFC CE Ref:BDO986

徐卓楠 SAC 执业证书编号:S0080118070044


2019年7月15日已经发布的《6月房地产数据点评:投资、新开工增速小超预期,后续料下行》

张  宇 SAC 执业证书编号:S0080512070004 SFC CE Ref:AZB713

王  璞 SAC 执业证书编号:S0080117100019

孙元祺 SAC 执业证书编号:S0080118060056


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