十年一觉降息梦

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本文来自华尔街见闻(ID:wallstreetcn)作者高姝睿、叶桢、周明明、曾心怡,文中概念不构成投资建议。


2008年5月,美国笼盖在地产繁荣破灭后的萧条里,但最坏的时刻还没有到来。  


这是大卫•艾因霍恩(David Einhorn)成立绿光资源的第十二年,步入不惑之年的他即将揭橥一场高调的演讲,矛头直指当时美国第四大投资银行雷曼兄弟。


自2007年9月起头,当时美联储已经七次降息累计325个基点,但依然没能阻止危机舒展。艾因霍恩这一次勇敢的预言几个月之后就变成实际,后来成为了全球金融史上浓墨重彩的一笔,在日后被人一再提起。艾因霍恩随之一炮而红,名震华尔街。


这一年,53岁的鲍尔森(John Paulson)也做了一场演讲,主题是The Worst Is Yet to Come,他敷陈投资者:现在押注经济问题还为时不晚。


此时的鲍尔森正处在人生的巅峰时刻。在泡沫碎裂后的哀鸿遍野里,他刚刚创下了一个至今无人能够超越的记载——华尔街史上一年里赚取财富最多的人。


也是在这一年,鲍尔森请来美联储前主席格林斯潘经受他公司的高级咨询人。当时,不少人将房地产泡沫归罪于格林斯潘时代的“低利率”和“放松管制”政策,但甲之砒霜,乙之蜜糖,恰是这场次贷危机成就了鲍尔森的盛名,几乎是一夜之间他从默默无闻成为了家喻户晓的大空头。


历史性的危机面前,喜气洋洋的总归是少数人,失意的才是大多数,特斯拉CEO马斯克(Elon Musk)就是个中之一。


2008年,37岁的马斯克正在经验人生低谷。他在这年6月打点了离婚手续,为第一段婚姻生活画上了一个不完美的句号。旗下Space X火箭三次发射都以失败了却,数切切美元的投入化成爆炸后的大火球,因为研发成本过高,特斯拉也濒临破产。


跟着金融危机袭来,马斯克还因为一笔首要融资告吹而失声痛哭,这与后来在社交媒体上玩世不恭、放浪不羁的钢铁侠判若两人。


到那一岁尾,这场危机已经露出了它最凶险的獠牙。2008年12月16日,美联储发布将联邦基金利率降至零至0.25%的超低水平,正式步入零利率时代。无息可降之下,美联储回收了购置债券等一系列非常规泉币政策对象,同时承诺将短期利率维持在超低水平。


在史无前例的量化宽松政策之下,激动的资源催生了一批年青年头而又生气勃勃的公司,估值高企但盈利乏力的独角兽成为了一种新潮流。


站在潮头的是孙正义(Masayoshi Son)。2008年时,51岁的孙正义已经经验了人生的大起大落,这一年他从乔布斯本人手里拿下日内陆区iPhone的独家代理权,一个全新的时代展开了——移动互联网时代。小个子的孙正义挥掷着千金,在这一轮科技浪潮中摆布着别人的命运。


但在历史的洪水中,没有人能成为主宰者。


01
乱世称王


(图片起原:《纽约》杂志)


2008年的春天,奥运圣火还没有传到北京,伯南克的“直升机”也还没有起头撒钱。


小飞侠科比•布莱恩特仍在率领紫金湖人的悍将与犹他爵士队吃力战,而在美国疆域的另一端,纽约曼哈立时代华纳中心罗斯剧场那金碧绚烂的大厅里,穿戴深色西装、打着领带的“华尔街科比”登上了舞台,彬彬有礼却又自信满满地起头了他的“表演”。


这是明星对冲基金绿光资源创始人艾因霍恩职业生涯傍边最令人难忘的一次演讲。


“我认为这很首要,而且也是一件正确的事情。”


就是在这个午后,艾因霍恩当着那么多人,还有他们的黑莓手机(没错,那时候苹果还没成为商务人士的心头好),严重抨击并僵持做空当时的美国第四大投行——所谓 “大而不倒”的雷曼兄弟。


艾因霍恩坚称,做空的原因不单在于雷曼兄弟虚拟了财务数据,更是因为这种莽撞的行为将民众所熟知的金融系统置入了严重的风险之中。他还在最后呼吁美国联邦监管机构指导雷曼兄弟进行资源重组并承认其吃亏的现状。


这一场事先声张的“论雷曼兄弟的倒掉”闹得沸沸扬扬,不免令人想起六年前的2002年,艾因霍恩与私募股权投资公司Allied Capital的那一番嘴仗——后者最终被查出犯下证券诈欺罪,被收购与私有化成了它的归途,而绿光资源净赚3500万美元。


而雷曼兄弟的故事几乎每一个人都很熟悉,他们也没能经受住大空头的审视,命运滑向了最惨的那一端——2008年9月申请破产,金融危机立刻失控,海啸囊括全球。


尽管早早作出了正确的判断,艾因霍恩和绿光资源仍没能逃出随之而来的“黑洞”,昔时业绩巨亏22.7%。但值得庆幸的是,仅仅相隔了一年,他便收复了所有失地,对于雷曼兄弟的精准预言,更是让他在华尔街名噪一时。


在那场危机中一举成名的还有鲍尔森。


1994年,在纽约派克大街227号一栋挤满了对冲基金的办公楼里,39岁的鲍尔森创立了自己的基金Paulson & Co,肇端资源200万美元,手下仅一名员工。


这时期的鲍尔森风格郑重,专注于并购套利:锁定有潜力杀青的并购生意,做多收购方针公司的股票,同时做空收购方的股票,从中赚取价差,这被认为是对冲基金所能回收的最为保守的策略之一。


Paulson & Co业绩稳健,但并不惹人饮茶注目。到2005年,鲍尔森已经接近半百之年,但在人才往来云集的华尔街,他依然籍籍无名。


彼时,美国经济欣欣茂发,股市高歌猛进,互联网泡沫碎裂的暗影早已被抛诸脑后,但自那以来的低利率情形催生了一个空前繁荣的房地产市场,在宽松泉币和低门槛贷款政策的刺激下,低收入人群零首付买房,投契性资金涌入楼市,人们沉浸在房子只涨不跌的神话里。


这并不是一个世人皆醉我独醒的故事。当时看到了房地产泡沫并且入场做空的人不在少数,但他们中一些人入场过早,没有撑到地产泡沫碎裂就缴械屈膝。而鲍尔森不单嗅到了危机,而且踩对了时机。


2006年中,鲍尔森将方针锁定房地产,筹集了一支1.5亿美元的基金,一边做空CDO(债务典质债券),一边买入CDS(信用违约交流)。次级典质贷款打包证券化来的CDO风险越高,作为担保资产的CDS代价越高。


到2006岁尾,危机就起头初现端倪,并于2007年快速舒展。


2007年2月的一个早上,美国第二大次级典质贷款公司新世纪金融(New Century Finance)发出盈利预警,美国次级房贷ABX指数随之大幅下挫。


仅仅在这个早晨,鲍尔森旗下基金就赚了12.5亿美元,一举跨越了1992年金融大鳄索罗斯狙击英镑的悉数收益。


鲍尔森一战封神。2007年,在这笔这被称为历史上最伟大生意里,他个人就赚了40多亿美元,旗下基金收益达到200亿美元。


此后往后,鲍尔森的名字后背老是跟着一个注释——谁人押对次贷危机的汉子。这几乎成了一个家喻户晓的名字,养老基金和全球各地的投资者纷沓至来,到2010年鲍尔森旗下资金治理规模打破了300亿美元。


若是这是一部片子,到这里该是一个圆满终局,但生活不会定格在高光时刻。


02
英雄落寞

(图片起原:《纽约》杂志)


与无名小卒一夜暴富的故事同样受到喜欢的是英雄走下坡路的故事:2011年鲍尔森旗下最大基金Advantage Plus吃亏52%,规模腰斩;2013年,跟着黄金代价遭遇了30年来最大跌幅,鲍尔森两天之内损失了10亿美元;2014年,他的Advantage Plus基金再次吃亏36%;2015年,投资者起头从鲍尔森基金撤资……


封神时风光无限,没落时获得的关注也并不亚于当初。


“从明星宝座上跌落的鲍尔森“、“不再点石成金的鲍尔森”、“你无法相信鲍尔森这个月的业绩有多差”…….后金融危机时期里与鲍尔森有关的新闻里布满了巅峰事后的落寞,在昨日绚烂的陪衬下,当下更显幽。


鲍尔森的能力也或多或少受到了质疑。在美版知乎Quora上有一个提问:鲍尔森的成功多洪水平上是靠运气?


但投资从来凭的就是几分实力,几分运气。不单要靠自我奋斗,更要看历史的进程,多少时候时运往往更首要,比如同样在金融危机里风生水起的霍华德·马克斯(Howard Marks)就毫不避讳地把自己的成功归功于运气。


在危机搁浅后的几年里,鲍尔森的运气真的是不太好。


2007年跟着次贷危机舒展至股票、债券、信贷市场,美联储出手紧要过问,开启降息周期,九次降息步入近零利率时代之后,时任美联储主席伯南克于2008岁尾祭出了史无前例的量化宽松政策。


洪流漫灌之下,美股迎来了一轮史上最长牛市。2009年3月9日,承受危机重创的标普500指数盘中触及666.79点,所谓“魔鬼的低点(devil's low)”。此后该指数一路反弹,十年多里累计上涨跨越350%。


这是一场大多数人喜闻乐见的牛市,但对冲基金们除外。


在他们绚烂的时期,对冲基金司理人曾被称作宇宙之王(Masters of the Universe)。凭借着分歧凡响的看待市场的脑子脑壳,他们行使着雄厚的做多做空对象,无论市场是涨或跌,都能从中找到别人没看到的机会,赚得盆满钵满。


但金融危机以来的宽松情形下,无终点的牛市让擅长从波动性中挖掘赚钱机会的对冲基金没法子施展优势,在低利率情形中吃力吃力挣扎,这些本该为投资者寻找alpha的对冲基金有些甚至连beta都达不到。


这使得它们在日益崛起的指数基金和算法生意面前显得毫无吸引力,至少后者治理费用廉价,且业绩也不差。曾经发光的日子已经是蒙了一层灰的回忆,如今与对冲基金有关的新闻经常离不开倒闭、清盘、裁员、吃亏这些耸人的字眼。


伟大的成功会让人上瘾,做空屋地产尝到好处后的鲍尔森一改早年郑重稳健的风格,试图经由大规模押注宏观来复制自己的成功,但他始终也难逃行业宿命。


在对冲基金领域有一种说法:规模是效益的毒药。当治理的钱越来越多时,基金司理就需要调整策略,被迫从正本拿手的领域转向更为宏观的策略,而这需要考虑的成分也就更多,鲍尔森某种水平上也中了规模的“漫骂”。


巅峰时期手握300多亿美元的资产,鲍尔森做了一些失败的宏观事件生意:他押注的美国经济清醒在2011年一度陷入阻滞;欧债危机时期他押注欧元区解体,然而危机最终得以化解。


鲍尔森还输在了他对黄金的执念上。


在美联储推出第一轮量化宽松前后,鲍尔森起头做多黄金,他相信在亘古未有的印钞速度下,通胀将上升,而黄金是独一能够保值的资产。


之后的数年里,他一次次透露僵持看多黄金,他大举买入全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares,并且持有大量黄金矿企的股票。有媒体把2011年摆布鲍尔森持有的黄金相关资产做了一个换算,大约相当于96吨黄金,跨越了澳大利亚政府持有的黄金量,而鲍尔森本人持有规模跨越了保加利亚政府持有的黄金价钱。


这无疑是一个超大的赌注。 


在美联储履行量化宽松的那几年里,黄金大部门时间里强劲上涨,鲍尔森对黄金的押注也一度在2010年为他带来了50亿美元的回报。


但到了2013年,美国经济清醒,通胀却迟迟不见踪迹,跟着美联储放缓宽松办法,甚至透露出猬缩QE的意向,黄金创下了30年来的最大跌幅,鲍尔森押错黄金两天里损失10亿美元的新闻也登上了各大媒体头条。


金价在之后的几年里进一步下跌,但鲍尔森对黄金始终不离不弃,这份执着与他多年前逆势做空屋地产没有什么不合,只不过这一次市场的趋势没有站在他这一边。


眼下,跟着全球泉币政策宽松的浪潮再一次袭来,黄金大有卷土重来之势,但鲍尔森似乎已经消声匿迹了。今年初,他发布在未来一两年里将旗下对冲基金转型成家庭办公室。他的基金治理规模今朝约为87亿美元,个中75%-80%是他的个人资源。


所谓生于忧患,死于安泰。美联储“发洪流”的浇灌让后危机时代里好多人顺风顺水沾沾自喜,但在闸口收紧之后,风向已经逐渐露出了改变的苗头,只是有些人还没有察觉。


2014年10月,美联储发布结束QE,宽松的时代起头落幕。


第二年,久经沙场的艾因霍恩立时上演了一出“古来交战几人回”,逼得市场把他之前“年均收益逾20%”的荣光抛之脑后——没错,绿光资源迎来了金融危机事后的第二次“消亡式巨亏”,吃亏幅度逾20%。


等到亏得连儿子都发出了灵魂拷问——“爸爸,你为什么不把手上的多头做空、空头做多呢”,这个手握“先觉”卡牌的汉子照样没能想通,一贯以来对价钱投资的僵持都不曾有过错误,自己这一年怎么就做纰谬一件事情、甚至买啥亏啥呢?


可惜的是,在美联储越来越“鹰”的那些年里,艾因霍恩一贯没想领略这个问题,以至于越亏越惨、越惨越亏,并在2018年大亏34.2%,创下史上最差年度示意。


在精准瞻望“雷曼兄弟之死”十年之后的这一年,绿光资源仅在5月和10月录得正回报,有多达5个月的回报率为吃亏6%摆布或许更糟糕;多头和空头头寸都在亏钱。


反观艾因霍恩的做空主力股,也就是奈飞、亚马逊、特斯拉之流被他认为属于“泡沫篮子(bubble basket)”一员、估值过高的科技股股票,倒是近年水涨船高,绿得让投资者心花怒放。


可惜的是,经验过1999年科网泡沫的艾因霍恩已经不再相信科技了。他和鲍尔森一样,十几年如一日地饰演“铁头娃”的角色,执拗地僵持自己的崇奉,起头改变的外部风向似乎对这些大空头而言不值一提。


但事实上,就在他们没有嗅到、或是拒绝接管的风口,那些真正吃尽了美联储宽松政策红利的人和事,站上了时代的最前沿。


03
新秀崛起
 
(图片起原:Socialnomics Blog)


全球性经济危机往往催生着重大科技立异和变革:1857年的世界经济危机鼓动激发了以电气革命为标记的第二次手艺革命,1929年的世界经济危机激发了以电子、航空航天和核能等手艺打破为标记的第三次手艺革命。


金融危机后的世界也不例外。经验了资源市场的至暗时刻后,全球实体经济再受正视,以新能源、新材料、人工智能等为代表的新一轮科技革命办法加快。


刚刚经验了爱情事业双失意的马斯克很快就将迎来他的黄金时代。


2010年6月,特斯拉在纳斯达克上市,成功完成IPO,净募集资金约1.84亿美元。上市后,马斯克帐面上赚了6亿3切切美元。特斯拉不单成为自1956年福特汽车IPO以来第一家上市的美国汽车制造商,也是仅有的一家在美国上市的纯电动汽车自力制造商。


与此相伴的,是美国在危机后的渡劫求生与清醒之路。


从2008年11月QE开启到2014年10月发布结束量化宽松,美联储的资产负债表从约9000亿美元迅猛扩张至近4.5万亿美元。美联储向金融市场注入了大量举动性,使一些金融机构免于陷入雷曼兄弟那样的倒闭境地的同时,也给了像特斯拉这样的科技企业更好的成长“契机”,让他们以更低廉的成本获得来自银行和民间的激动资金。


特斯拉的命运从一路头就跟传统车企不太一样,干净能源的使命让它享受了稀奇的待遇。美国能源部在2010年授予特斯拉4.65亿美元的贷款,而特斯拉在2013年提前全额了偿了这笔贷款。


今朝为止,没有任何此外一家汽车制造商能够像特斯拉这样说服其粉丝为交付存在高度不确定性的新车支出订金,也没有一家车企像特斯拉一样获得过政府在零排放津贴政策上如斯大力的撑持。


然而,许是印证了那句老话,上帝在冥冥之中已经为所有命运赠送的礼品放置好了代价。


就在前不久,美国新闻集体CEO罗伯特汤姆森(Robert Thomson)通例来中国走了走。作为默多克的二把手以及美国重量级媒体的掌门人,当被问及今朝最关注什么大事的时候,他的回覆却有点出人意表——既没有说美国2020年大选,也没有提到国际贸易主要事势,而是直言特斯拉很糟糕,甚至会破产。


在美联储2014年结束QE之际,特斯拉此前的“燃情岁月”也一度走到终点,它获得了一种稀奇的爱。

谁?大空头!


数据浮现,做空特斯拉的资金常年维持在数十亿美元的级别,高峰期甚至跨越一百亿美元,而特斯拉的总市值,最高时也未跨越700亿美元,现在也只有300亿美元上下。截止今朝,特斯拉的做空比例依旧跨越20%。美国金融手艺公司S3 Partners曾揭橥申报称,特斯拉已经成为美股最大的做空对象。


从2014年起头,多位华尔街理会师就起头降低对特斯拉的预期,下调方针股价。2016年,美国评级机构TheStreetRatings也给予特斯拉股票“卖出”评级,评级分仅为“D+”。


这三年,几乎每个季度都有媒体长篇累牍地报道特斯拉,关键字几乎都是清一色的吃亏、瓶颈、破产、离职等等。
 
此前还有多家主流媒体揭橥长文具体阐述了这一论调。他们认为虽然特斯拉股价今年以来已经下跌了40%(现跌30%),足足蒸发了近300亿美金,但或许这只是起头。因为特斯拉赖以生存成长的两条路都面临伟大危机,投资者正失去决心,其融资能力必然进一步被削弱。这对于一贯靠烧钱存活的特斯拉来说,真的很危险,当然存在破产风险。


华尔街空头热衷的猎物,是本身对资源市场依存度较高的公司,例如高杠杆率,这类公司一旦越过某个临界点,或许供给链上下收紧账期,极易激发市场决心不足,继而展现融资难题,最终导致举动性危机,此时再分布各类负面新闻,就有或许推波助澜地使公司的破产变成实际,这就是所谓自证预言机理(Self-fulfilling Prophecy)。而特斯拉,恰是最好的方针。

如今,跟着又一轮降息周期的切近,幸运的天平是否会再一次倾向特斯拉?


04
弄潮资源
 
(图片起原:视觉中国)


2017年4月,希望资金的马斯克曾与一个人会面,讨论对特斯拉的投资。


按照这个人的投资风格,特斯拉原本或许获得一笔轰动市场的巨额注资,但直至一年后此事被媒体公之于众,人人才发现,因为特斯拉“估值过高”,这笔投资并没有最终杀青。


这个人就是孙正义,电子时代最激进的投资者,以投资雅虎和阿里巴巴大获成功而著称。被他所操控的谁人庞然大物,是日本软银。


孙正义在投资界可以说是“出道即巅峰”,雅虎给他带来了177倍回报,而阿里则是1700倍。以前十年来,他一贯在寻找下一个巅峰。


2008年,跟着孙正义以令人钦佩的手段从乔布斯本人手里拿下日内陆区iPhone的独家代理权,一个全新的时代展开了——移动互联网时代。


金融危机后的市场布满了“廉代价”,大情形快速催生了一批年青年头而又生气勃勃的公司。仿佛取之不尽、用之不竭的立异灵感正在络续改变着人们的生活。从某种水平上来说,孙正义激进的策略在新一轮科技浪潮中起到了催化剂的浸染。


他是怎么做的?我们先来看一个场景:


1996年,孙正义提出向雅虎追加1亿美元投资。


当时的CEO杨致远说:“我不缺钱。”


孙正义立时回覆:“好,你不让我投,那我就把这笔钱投给你的竞争对手。”


让竞争对手获得1亿美元,无异于把自己推上绝路。最后,杨致远接下了这笔钱,当然,拿到这笔钱的雅虎也给孙正义带来了意料之中的巨额回报。


今天,孙正义仍然在这样做。从一名公司创始人受邀走进孙正义办公室的那一刻起,他和他的公司将面临两种命运:要么吞下孙正义投入的数倍于所需的金额,要么眼睁睁看着自己的竞争对手拿到这笔钱。


几乎没有人甘心把投资拱手让人,孙正义这一招屡试不爽。软银络续地募资、络续地投资,持股的公司数目像滚雪球一样越来越多,截止今朝已经跨越了1000家。Uber、滴滴、DoorDash、英伟达……整个科技领域,从尖端科技到生活娱乐,所有别致的器材,软银的投资全都笼盖到了。


2016年是一个首要的时间节点。在这一年,软银正式拆分为两部门,拜别是面向日本境内的移动通信生意,以及面向全球的科技企业投资生意。也是在这一年里,软银所筹集到的资金达到了创记载的1030亿美元,这笔钱构成了这家公司投资生意的一个“大动作”——愿景基金。作为一支私募基金,千亿美元的规模是一个从未有人达到的数字。


但只是不到两年的时间里,这笔巨额资金已经消费过半。按照软银的规划,2020年前,1030亿美元将悉数用光。


市场似乎嗅出了一丝不妙:孙正义会不会成为新一轮科技泡沫的始作俑者?给予初创公司弘远于所需的投资,事实是雪中送炭,照样揠苗助长? 


孙正义是从2000年的科技泡沫中走出来的人,没有人比他更清楚泡沫碎裂的可骇。


成也雅虎,败也雅虎。那一年,因为互联网行业的萧条,孙正义濒临破产,当时他所参股的互联网公司高达450多家。软银的市值也在夙夜之间跌去了99%。


但这种“濒死体验”并没有击垮他。


“因为我是一个信徒,科技的绝对信徒。有些人不喜欢投资科技。然则我喜欢这样做,我相信科技。”在某次采访中,他对着镜头说出了这样一番话。


市场的质疑不无依据。在愿景基金投资过的公司里,被记载较多的就数网约车巨头Uber和共享办平允台WeWork。


Uber和WeWork有不少相似点。A面,它们都为移动互联网和共享经济时代的市场带来了全新的概念,是所在领域里第一个做出规模的企业。但翻到B面可以发现,它们都正处在连续吃亏的阶段,不得不靠持续融资“续命”,更遑论匡助软银把投资变现。此外,争议性的高估值也激发业内络续的担忧之声。


A面是孙正义看好这类公司的情由,B面是规模超高速扩张带来的副浸染——负债经营,估值虚高,财务纪律杂沓,盈利遥遥无期。


大力挥霍借来的钱,终于在新的全球经济下滑周期中也绊住了软银自身。


可以说,以前十年里孙正义的成功与全球央行近乎“直升机撒钱”般的把握不无关系——在日本央行被迫实行负利率时代,软银以极低的成本举债,并将资金投入高成长性的美元资产。在其普及世界的投资脚步中,处处可见贷款的踪迹。


2018年是软银的债务危机之年。截止昔时岁尾,公司的净负债达到960亿美元——接近愿景基金一期的规模。软银的投资收益停留在账面上难以变现,反而不得不向银行连续12年支出7%的利息。


这些年下来,软银缺钱,很缺钱。最直接的示意就是,在愿景基金成立前,公司曾发布将陆续卖出阿里巴巴股权,用于收购英国芯片公司ARM。截止今年年中,软银在阿里的持股比例从31%降至28%。这个过程为软银套出了数百亿美元。


这意味着什么?我们知道,从投资阿里之初,软银就一贯称自己是最武断的阿里股份持有者。但在主要的资金链面前,再高的未来回报或许也要让位给现金。


本月,软银“官宣”了愿景基金二期,估量筹资1080亿美元,再创单只基金规模的最大值。尽管市场不无猜忌之声,但这个庞然大物仍然选择负债前行。


当新一轮降息周期光降,第二支愿景基金或许是打开新世界大门的钥匙,或许是吹大科技泡沫的鼓风机,一切都只在“电子大帝”孙正义的一念之差。


05
十年轮回
 

一念起又灭,十年江湖远。
 
若是说,艾因霍恩那场意气风发的演讲是多米诺骨牌倒下的起头,那么如今的滑铁卢会否是死灰复然所必经的痛点,还尚未可知。
 
昔时雷曼兄弟轰然倒下之后,失去工作的员工抱着纸箱黯然走出大楼的景遇被永远定格,成为了那段改变了无数人命运的历史的一个注脚。
 
十年弹指一挥间,比来相似的一幕再度上演,只不过此次抱着纸盒离开的是德意志银行的员工。大马金刀,裁员重组,这家百年投行破釜沉舟的气势和50万亿美元风险敞口的传闻披发出危险的气息:这会不会是下一个雷曼?
 
问题的谜底没有人知道。下一场危机的导火索依旧蛰伏在苍莽历史的洪水之中,叫人无迹可寻。但大洋彼岸的美联储,却似乎已经做好了预备,意图提前布下“降息”这道结界,预防飓风来袭。
  
人们相信,下一个十年的序幕,若是没有在明天到来,迟早也得在年内拉开,而这新一轮周期不知又将裹挟若干人的命运沉浮。


 
历史的巨浪即将腾空而起,投资者所需要的“宝典”,就在这里。

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