瑞华冲击波持续扩散?纳斯达克“中国影视第一股”回A路上又遭变故

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作者|王玥

      起原|野马财经


近日,由博纳影业连系阿里影业合营出品的《烈火英雄》正在全国热火朝六合开展点映,但令博纳切切没想到的是,在片子正式公映之前,自己竟先“引火上身”……


7月26日,立信手撕瑞华事件三天后,证监会官网信息浮现博纳影业IPO审核状况变成了“中止审查”。已经被受理近两年之久的博纳影业,成为“瑞华事件”后暂停IPO的35家公司中的一员。


 图片起原:中国证监会官网


作为国内首个拿到发行牌照的民营影视公司、美国纳斯达克上市的“中国影视第一股”博纳影业已经在资源市场艰难求索近10年。这一次,他又需要守候多久?


九年坎坷上市路

 

除了“金光闪闪”的title之外,在公司生意层面,博纳的实力也不容小觑。

说到中国片子市场,博纳影业是一家绕不过去的公司。从《智取威虎山》到《湄公河动作》、《红海动作》,再到新港片《追龙》、《无双》,博纳近年介入并上映的多部叫好又叫座的影片,屡屡凭借影片高水准、好口碑创下逆袭神话,成功从浩瀚实力强劲的对手中凸起重围。

起原:博纳影业官网

与此同时,博纳影业还有着红杉资源、复星国际、阿里影业等多量机构企业巨头以及章子怡、黄晓明等影视巨星加持。

然而,与产品大卖以及豪华股东声威形成光鲜对比的,却是博纳影业弯曲的资源道路。

2010年上岸纳斯达克、2016年私有化退市、2017年IPO受阻,如今它又被中止审查。近10年的资源运作,博纳似乎总踩错节奏。

实际上,从2003年投资《丽人草》起头,博纳就已经依靠发行生意崭露头角。2010年9月,博纳上岸美国纳斯达克证券生意所,成为第一家在美国上市的中国影视企业。巩俐、袁立等人和博纳掌舵人、董事长于冬一同在现场敲钟,镜头记录下了于冬流泪的瞬间。

图片起原于收集

然而,顶着“中国本地影视第一股”的博纳却在此后长达近60个月的时间里,一贯不受华尔街的正视——上市5年仅融资到9250万美元,股价也一贯处于疲软状况,市值最高约60亿元。

反观国内影视市场,和博纳影业前后脚上市的华谊兄弟(300027.SZ)与光线传媒(300251.SZ)一度备受追捧。华谊兄弟市值最高约900亿元,光线传媒市值最高约570亿元。

于冬也曾多次在民众场合感伤博纳的价钱被严重低估。

例如2014年行业“大年”,各路资源涌入,影视公司一时成为香饽饽。据Wind数据统计,2014年文化传媒行业共发生169起并购,各家A股公司股价轮替上涨。这一年,博纳影业旗下《智取威虎山》取得8.8亿元票房,在国内市场获得一致好评,可谓口碑、票房双丰收。但让于冬心灰意冷的是,在纳斯达克的博纳影业股价却一贯在跌。

“这让我非常忧伤”,于冬曾如斯公开透露,这也是令他真正下定决心要回A股的原因。

2015年6月,于冬最终作出私有化决意,和阿里、腾讯、中信证券、复星国际、红杉资源、软银赛富一路成为了博纳的买家。

在完成退市后的两年内,博纳又多次增资,为上岸A股做预备。

个中在2016年的5月、12月,博纳曾先后增资9317.91万元、2863.58万元,认购方包括影视基地、金石投资、阿里影业、林芝腾讯、浙江中泰、招银共赢等二十余家机构。

到了2017年3月增发股票后,博纳公司注册的资源换取为10.99亿元,并引入了章子怡、黄晓明、韩寒、张涵予等多位明星股东。

至于上岸A股的路径,于冬曾明确透露博纳“不借壳”,要“老忠厚实”排队IPO。按照于冬2015年上影节时的瞻望,私有化退市、解除VIE架构、上岸A股 “三部曲”,应该“最慢不会慢过3年”。

到了2017年9月份,博纳终于按规划向证监会提交了在深交所上市的申请材料。然而,彼时适逢A股行情低迷,又遭遇影视行业泡沫碎裂,博纳影业的IPO之路也一贯弃置至今。

个中尽管有分众传媒(002027.SZ)、三六零(601360.SH)、巨人收集(002558.SZ)等中概股回来的成功案例,又有万达片子(002739.SZ)收购万达影视资产被监管部门放行,但这些要么是借壳,要么是资产收购,与博纳影业选择的IPO排队对比可比性有限。

从上岸美股到发布私有化,博纳用了5年的时间;从发布私有化到递交A股IPO申请,博纳又用了2年时间。兜兜转转,回到原点的博纳影业遭遇了“流年晦气”,作为竞对的华谊和光线却已经坐享了数年创业板红利。

两相对比之下,不知于冬会做何感想。
 


估值、利润、依靠……

38问压顶,上市问题重重

 

2019年,是博纳影业成立的第20个年头。按照于冬的规划,这也应该是他“杀青心愿”的年份。

因为2018年《湄公河动作》、《红海动作》等影片的成就可圈可点,且又拿到了院线新政发布后的首张院线牌照,今年的博纳影业切实有或许闯关成功。

不过今年3月份,在博纳影业“3年”之期即将达到的关键时间点,其上市进程也曾被短暂地中止过。虽然很快就恢复了审核,但随之而来的38条反馈定见仍如“泰山压顶”,直指博纳影业估值过高、净利同对照低以及依靠政府津贴等问题。

首先是估值方面。博纳回来A股市场,原因就是认为美股市值被严重低估。继2016及2017年两轮融资后,博纳影业估值达到160亿元,从当时看,这个数字未必算高,但跟着行业情形的改变,事情已经弗成混为一谈。

凭证2017年吐露的招股书(截止今朝,招股书未更新),博纳影业2016年全年、2017年第一季度的净利润拜别为1.02亿元、4979.25万元(预估全年净利润2亿元),若是以160亿的估值来测算的话,对应市盈率拜别是157倍和80倍。

反观博纳影业可比公司,今朝华谊兄弟的市盈率为27.98倍,中国片子市盈率为17.17倍,光线传媒市盈率为9.65倍。

野马财经(微信公号:YMCJ8686)同时留意到,与可比公司对比,博纳影业毛利率水平较高,但净利润却一贯处于偏低状况。

起原:博纳影业招股书

与领先于行业的毛利率对比,博纳影业2014-2016年的营收虽然拜别达到了12.11亿元、14.31亿元、19亿元,但归母净利润却只有3049万元、3893万元、1.02亿元。

光线传媒在同期的营收拜别为12.18亿元、15.23亿元、17.31亿元,净利润为3.29亿元、4.02亿元、7.4亿元,营收根本处于统一水平线,净利润拜别是博纳的10.8倍、10.33倍和7.28倍。

华谊兄弟在同期的营收拜别为23.89亿元、38.74亿元、35.03亿元,净利润为5.40亿元、4.72亿元、8.08亿元,营收约为博纳的两倍,净利润拜别是17.7倍、12.12倍、7.9倍。

值得留意的是,博纳影业还收到了不少政府津贴。博纳影2014-2016年度计入损益的政府津贴拜别为2756.79万元、5761.17万元、21178.38万元。若是没有政府津贴,博纳影业在2015年和2016年的归母净利润很或许是吃亏状况,这无疑会成为博纳影业IPO的一道硬伤。

在招股书中,博纳亦透露,“若是未来国度财富政策和津贴政策展现弗成瞻望的晦气改变,将对公司的利润规模发生必然的晦气影响”。


影视公司IPO的冬天

 

野马财经(微信公号:YMCJ8686)留意到,2016年12月份,博纳影业注册地址从北京东城区换取为新疆乌鲁木齐,而在2016年9月份,证监会明确透露会对新疆、西藏企业申请首次公斥地行股票的企业,均给予优先审核的绿色通道政策。

然则尽量走了“快车道”,博纳排队近两年的A股之梦依然看不到终点。

证监会数据浮现,2017年共有438家企业成功上岸A股,个中仅有横店影视(603103.SH)、金逸影视(002905.SZ)、中广天择(603721.SH)3家影视公司。

若是不角力借壳上市的芒果超媒(300413.SZ),在2018年全年105家上市企业中,影视公司惨遭“零经由”。

愉快麻花、和力辰光、新丽传媒等公司更是纷纷主动撤回了上市申请;猫眼、爱奇艺、B站、虎牙、映客等则选择绕道国外市场。个中,新丽传媒在2018年被阅文收购之前五年,曾三次递交IPO申请。

IPO愈起事题的同时,从当前A股几家可比上市公司来看,影视公司整体示意也都不算乐观。

截止8月1日收盘,华谊兄弟已自高位时的31.13元/股一路下跌到4.69元/股,总市值跌去近740亿元;万达片子同样上演高台跳水秀,股价较最高位时92.53元/股,一路下跌到16.64元/股,总市值较高峰时下跌跨越1500亿元;长城影视(002071.SZ)报收3.48元/股,较2014年30多元的高位,总市值也下跌了跨越150亿元……

如斯行业背景下,仍然死守在A股IPO路上的博纳影业,反倒成为了行业的风向标。

只是,在瑞华事件的背景下,博纳磕磕绊绊的IPO之路又蒙上了一丝阴霾。于冬和他的博纳又会做何选择?

“一切事情的终局都是美妙的,若是不好,那它就不是终局”,对于经验过穷冬的影视公司,约翰·列侬的这句名言事实只是一句劝慰照样预言?

博纳影业的戛然而止会不会又将影视行业从新染上阴霾?对于近两年片子成就可圈可点的博纳来说,A股之路的终点还将会有多远?迎接在谈论区留下你的看法。



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