曾对标“ZARA” 如今撤店转型 拉夏贝尔的资本起伏中谁在套现

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还有一个月,拉夏贝尔(603157,SH)就上岸A股两周年了。但在这个时间段,公司却迎来了实控人邢加兴“爆仓”的“王炸”。


从技校学徒到直销女装的“大佬”,邢加兴陆续了早期闽派商人草莽扩张打法,甚至比前辈们加倍激进。拉夏贝尔成立几年后,邢加兴决然摒弃了曾巩固其发家的加盟模式,并在几年间扩张到近万家直营店的规模。


拉夏贝尔系统拉·贝缇(La Babite)品牌服饰实体店 每经资料图


只开直营、多就是好?从几百家到几千家到近万家店,陪同着女装市场的成长和变迁,曾让拉夏贝尔引认为傲的万家直营规模终成了公司最大的拖累。今年上半年,5亿元摆布的吃亏和2000余家门店关停,眼前的拉夏贝尔不得不从新审视计策并回到加盟的老路上。


在拉夏贝尔的膨胀与退缩背后,围绕着它的资源故事亦耐人寻味。十余年间,拉夏贝尔背后的明星资源进进出出,合力将拉夏贝尔缔造成国内第一个“A+H股”女装品牌。


如今,拉夏贝尔A股上市不满两年,若是不是“意外”爆仓,外界也很难留意到,邢加兴在股价高位已经完成“质押式套现”。而曾耐久计策投资拉夏贝尔的君联资源,也早在拉夏贝尔H股上市后套现离场。


拉夏贝尔股价与实控人质押景遇对比 数据起原:同花顺、公司通知 邹利制图


从自食其力到“爆仓”危机


8月最为燥热。手中股权正处于“爆仓”危机中的邢加兴,不知当下脸色是否也如南风中的树叶,焦虑而不安。


无论是成为企业家的骄傲,照样如今的危机,邢加兴创办拉夏贝尔时生怕都无法预知。


1972年,福建市南平市浦城,邢加兴在这里出生。广为撒布的创业故事是,21岁那年的邢加兴自作主张,擅自用母亲给的几百元钱去报了一家服装培训班。


为什么会选择服装?外人无法窥视邢加兴的行为念头,但邢加兴显然跟对了大势。距他出生地300多公里外的泉州、石狮,在上世纪80年月成为中国最火热的服装市场。


邢加兴的服装生意,也是一出闽派服装经济微观史的缩影。上世纪90年月初,邢加兴只做代理服装售卖,但到了1998年,邢加兴有了更弘远的方针,一个说法是,他带着东拼西凑的50万元注册资金和两名设计师,创立了如今的拉夏贝尔。


资料图 图片起原:每经记者 张海妮 摄


随之而来的是九死生平的竞争和蒙眼疾走的扩张。“那时根本就要关门倒闭了,后来经由扩张加盟商拿钱过来,依靠着代理费,公司在2000年摆布慢慢就做起来了。”早期跟着邢加兴一路创业的老郑(化名)对每经影视(meijingyingshi)记者说。


从“发不出工资”的困境中走出来后,拉夏贝尔很快走向绚烂时刻。和他的老乡们一样,拉夏贝尔的上市让自食其力的邢加兴财富暴增。上市后的3年时间内无法减持股票,而络续扩张的野心并未改变,此时,股票质押式回购生意(权质押)成为邢加兴的套现体式。


2017年11月28日,拉夏贝尔在A股上市的第三个月,邢加兴就在海通证券完成了第一笔股权质押融资。12月初,邢加兴又进行了一笔股权质押。


在拉夏贝尔上市后不到半年时间,邢加兴的质押股数已过半。2018年下半年起头,邢加兴又进行了4次质押,如斯,拉夏贝尔的3年限售期还没过,邢加兴的质押股数已接近100%。


邢加兴为何如斯缺钱?“公司实际把握人股票质押系其个人融资行为,非公司行为,公司不随意代表实控人复原其融资金额和资金用途去向。”拉夏贝尔这么复原道。


曾有人归纳闽派服装商的特点,个中有一条就是“爱拼敢赢”。邢加兴身上有闽派服装商人的优点,但他的打法却更为激进。


在福建所有的服饰上市公司中,只有两家公司控股股东的质押比例接近100%。一家是贵人鸟(603555,SH),此外一家就是拉夏贝尔。它们的“垂老哥”七匹狼(002029,SZ)和九牧王(601566,SH),控股股东在股权质押上则尽显郑重。


2017年是拉夏贝尔股价的高点。上市不到一个月,拉夏贝尔的股价就翻了超一倍多。此时的邢加兴经由质押,获得了若干现金?


截止2017年12月7日,邢加兴累计质押股数为7500万股。彼时,拉夏贝尔股价已经跌至16元/股摆布。


“一般次新股的折扣率都对照低,简略在三四折。”一不愿签字的上市公司董秘和券商人士都敷陈记者。尽量按照三折来算,邢加兴经由股权质押获得的资金也跨越3亿元。


而这之后不到一年时间,危机就来了。2018年的8月,拉夏贝尔股价打破了长达近一年的均衡代价,跌破15元/股摆布的“箱底”,且至今再未回头。


若知足不了维持最低资产价钱的需要,股票质押方就面临强平风险。今年8月6日,拉夏贝尔一度创造了上市来的最低价4.96元/股,远远跌破了发行代价。


上市公司股东发生“平仓”危机,某些景遇下被业内子士视作“质押式减持”。当然,“若是以质押为名减持,最后拍拍屁股走人,这就是耍恶棍。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授评价道。


当然,邢加兴很或许不是这么规划的。董登新强调,很难区分质押人是否主观上想经由质押实施减持。


拉夏贝尔有关人士也明确透露:邢加兴质押的股份均为公司有限售前提股份,不涉及经由质押完成减持的行为,“今朝邢加兴正在积极追求化解股份质押违约风险的法子,规划经由补充担保物、追加保证金或提前赎回质押股份等法子解决质押违约问题”。


数据起原:公司通知 邹利制图 拉夏贝尔门店越来越多,赚得越来越少


从对标“ZARA”到撤店转型


在邢加兴的“爆仓”危机之外,是拉夏贝尔直营女装帝国的摆荡。


若是说拉夏贝尔多年前制订的多品牌并举、全直营模式,是扩张企业的商业策略,那么如今疯狂关店并重整渠道,则更像是一场被迫的自救。


张丽是北京某核心商圈一家拉夏贝尔的导购员,她所在的这家发卖网点,恰是拉夏贝尔旗下典型的品牌鸠合店:超200平方米的经营面积、七八个子品牌、十余位着装一致的年青年头导购员,这样一间门店曾让拉夏贝尔在该商场的女装区特别惹人饮茶注目。


邢加兴此前曾公开表达过开设这种大鸠合店的用意,“我们会把店面当成是一个广告招牌,我们把店装得更时兴、更吸惹人饮茶,开更多的店。”


但这与张丽当下的感想却并不相符。自她2018岁首入职以来,便光鲜感想到门店经营景遇一天不如一天。张丽回忆道,起先,店里的顾客来交游往,也称得上接踵而来。但从今年初起头,光鲜感触到生意一天天变差,不单是她负责的子品牌,整个门店的月发卖额都在快速走低。


张丽认为是整个女装市场都不景气,但时间长了,她却未见其他品牌也如拉夏贝尔这般迅速关店。


2017岁终,拉夏贝尔全国门店数量曾达到9448家的峰值。而在2018年,公司门店数量收缩为9269家。也同样是在2018年,拉夏贝尔的净利润在连续3年下滑后展现首次吃亏,吃亏金额接近2亿元(此外,归属于上市公司股东的净利润为吃亏1.6亿元)。


进入2019年,拉夏贝尔的经营颓势并没有逆转的迹象,反而愈演愈烈。据拉夏贝尔发布的上半年业绩预告,公司2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为-5.4亿元至-4.4亿元,公司扣非净利润则估量为-5.9亿元至-4.9亿元,较2018年上半年下降约418.5%~364.5%。截止2019年6月底,公司线下经营网点较2018岁尾净削减2400余个。



关店已弗成避免地成为了张丽和她同事们休闲之余交流的首要话题:下一个关谁?人人都很主要。


就这样,邢加兴曾经“店越多越好治理”的论调,逐渐被“店越多效益越差”的质疑所笼盖。拉夏贝尔不得不从新思虑自己的经营策略,转型迫在眉睫。


在不久前拉夏贝尔的年度股东大会上,公司曾透露,在严重的形势面前,公司加快转型调整办法,积极应对内外部情形的改变。


邢加兴似乎起头放下周全直营的思路。近日,拉夏贝尔方面复原每经影视(meijingyingshi)记者称:“多品牌、直营为主”的生意模式给公司带来越来越大的挑战,公司面临人工、房钱等运营成今天益增加的伟大压力。所以公司正在加快渠道转型调整进程,调整渠道组织构造。


但对于这一转型策略,一些业内子士未给出乐观的预期。服行业自力理会师、上海良栖品牌总司理程伟雄直言,直营都做不好,怎么能让投资者宁神介入联营和加盟呢,这是伪命题。


在程伟雄看来,盘活拉夏贝尔关键照样需要解决单店是否都能盈利的问题。不克盈利,则关停并转就是常态。不克带来现金流的品牌留在那边没有任何意义,还不如聚焦做好能带来现金流量的品牌。


一个月前,张丽所在门店中的男装品牌急急结束营业。张丽虽不熟悉这背后的转型策略,但她清楚的是,自己所负责的品牌并未见什么起色。


守着门可罗雀的伟大店面,张丽平时的工作之一只是清算服装库存。


8月9日,北京的一家拉夏贝尔门店,门口放着半价促销的牌子,但店内当时并无顾客。图片起原:每经记者 李诗琪 摄


资源加持下的扩张隐患


与张丽不合的是,老郑曾见证了拉夏贝尔的绚烂历史,而最让他印象深刻的事,或许一是公司的高速扩张,二是随后那场轰轰烈烈的渠道变革。


2013年,老郑正式告别打拼了十余载的拉夏贝尔。“代理不让弄了,我这个负责搞加盟的人也就不干了。”老郑说道。


虽依靠加盟模式起身,但早期的邢加兴对这种经营模式却不置可否。经销商代理制虽然扩张得很快,但厂家利润薄。少女装市场竞争激烈,经销商的日子亦不好过。受到ZARA快时尚模式的启发,成立几年后,拉夏贝尔便逐渐弱化了经销商加盟。


2002年,上海港汇广场,拉夏贝尔在这里开设了一家跨越200平方米的大店。“直营+快时尚”的大店模式,在邢加兴的脑海中初现式样。


5年后,拉夏贝尔首次迎来了两家外部股东——无锡市新宝联投资有限公司、南京金露服装有限公司。初尝资源助力好处的拉夏贝尔,在这一阶段的扩张还显得有些保守。


不过,开店这件事情,在2010年发生了戏剧化的改变。这一年,君联资源治理股份有限公司(以下简称君联资源,曾用名“北京联想投资咨询人有限公司”)旗下治理的四期基金成立子公司GOOD FACTOR,以近亿元的资金注入拉夏贝尔,成为公司第二大股东,持股比例为25%。


对于渠道的革新也在这一阶段完成。2013年,老郑离职前夜,拉夏贝尔也已砍掉了全国几乎所有的加盟商,周全改变为直营模式。


但邢加兴想不到的是,后来公司那成百上千的网点,却成为了日后一些人求全拉夏贝尔激进扩张的伏笔。


在拉夏贝尔风头正盛的2015年,程伟雄曾质疑:“拉夏贝尔女装理应好好梳理几千家商号,是不是都相符品牌定位的需要?渠道的扩张策略是否需要反思?产品斥地能否知足渠道需要?”


仅仅时隔一年,这一概念某种水平上便获得了印证。2016年起头,公司陷入了增店增收不增利的尴尬事态。直到今年,邢加兴的爆仓危机和关店风波爆发,业内也起头了对拉夏贝尔模式的反思。


拉夏贝尔旗下的童装品牌。图片起原:每经记者 张潇尹 摄


程伟雄对此透露,全直营+多品牌的商业模式最终使得拉夏贝尔肩负加大,店多、品牌多、库存多、打折多等四大问题导致经营业绩几回下滑。


股价升沉中的资源套现


投资机构的助推一度让拉夏贝尔在早期成长中如虎添翼,也让拉夏贝尔加倍熟稔资源市场的游戏规定。


邢加兴曾在君联资源注资后对外透露,融资往后投资人对公司也有要求,一是实现良性增进,二是去公开资源市场融资。而周全直营模式的变革,或许必然水平上也是拉夏贝尔在为冲击资源市场做预备。


老郑对记者透露:“公司昔时把加盟代理的生意砍了,也是为了做规模、包装上市。机构也来投钱,很随意就做起来了。”


然而,拉夏贝尔的上市路不单几经荆棘,还见证了拉夏贝尔的由盛转衰。


2012年,拉夏贝尔首次冲击A股,却不虞昔时A股IPO闸门关闭。仅时隔一年多,拉夏贝尔便在上市难度偏小、流程简练的港交所递交了招股书。2014年10月,拉夏贝尔在港交所挂牌上市。


在上岸港股之前,拉夏贝尔仍然对资源有着极强的吸引力。2013年5月,公司曾获得了来自高盛集体旗下宽街博华【曾用名北京高盛投资中心(有限合伙)】一笔3亿元的投资。至今为止,这笔投资仍是高盛对中国服装企业为数不多的几回投入之一。


不过,自上岸港股以来,拉夏贝尔的股价示意却一贯不佳,尤其从2016年起头便耐久处于破发状况。


在这种背景下,拉夏贝尔从新燃起冲击A股市场的野心。2015年,拉夏贝尔提议第二次冲A,但却不了了之。直到两年后的2017年,拉夏贝尔才成功。


6年间,3次冲击A股终于如愿。但拉夏贝尔的业绩却在2016年起头走上下滑轨道。此时,曾在拉夏贝尔扩张中饰演重角色的君联资源也已减持撤离。


自2016年5月,君联资源旗下的GOOD FACTOR陆续将所持的拉夏贝尔通顺H股股票对外进行出售。这一时期,拉夏贝尔的港股股价已经进入下滑轨道,至2017年4月末,GOOD FACTOR将其持有的公司H股悉数对外出售。


和以往的高调不合,对于君联资源的退出原因,双方并未有过公开回应。君联资源和拉夏贝尔长达7年之久的情缘也就此终结。


君联资源之后,今年1月,拉夏贝尔港股的前十大通顺股东中,上海融高创业投资有限公司、鲲行投资拜别对拉夏贝尔减持481.41万股和70.60万股。


图片起原:摄图网


现在看来,君联资源的退出似乎是一次正确的选择,恰是在其空仓拉夏贝尔后,公司的业绩颓势起头一发弗成清算。


A股方面,自去年6月以来,拉夏贝尔的股价便进入了下行轨道。截止8月21日收盘,拉夏贝尔的股价仅为5.26元/股,不足2017年10月股价高位的四分之一。


与君联资源不合,因为尚在限售期,宽街博华持有的拉夏贝尔1800余万A股股份,今朝还和拉夏贝尔的命运纠缠在一路。面临业绩下滑、股价下跌、爆仓危机,邢加兴如今过得若何?


不久前,老郑从同伙那边听闻,邢加兴比来的日子不太好过,也有人敷陈老郑,拉夏贝尔起头从新拓展加盟渠道。老郑叹气道:“进展他们能渡过此次难关吧。”


记者 | 李诗琪 胥帅 张潇尹   编纂 | 文多


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